Cross default: Conheça a engrenagem invisível que quase quebrou a Ambipar — e pode atingir outros investidores – Times Brasil

A disputa judicial envolvendo o Ambipar trouxe à tona um tema pouco conhecido fora do mundo jurídico, mas com potencial para provocar crises de bilhões de dólares: a cláusula de padrão cruzado. O dispositivo, comum em contratos financeiros, pode transformar uma inadimplência isolada em uma reação em cadeia capaz de comprometer a saúde de todo um grupo econômico.

Nos últimos anos, a Ambipar, empresa brasileira de soluções ambientais, investiu em uma estratégia de expansão agressivafinanciado por questões de dívida no exterior e linhas de crédito corporativas. Esta arquitetura, típica de empresas de capital intensivo, tornou o grupo vulnerável a um efeito dominó: quase todos os contratos incluíam padrão cruzadoque conectam legalmente obrigações financeiras entre si.

Relatórios públicos indicam que esta interdependência aumentou o risco sistémico da estrutura. No caso de execução de uma única dívida, os vencimentos antecipados poderão ultrapassar R$ 10 bilhões. O risco se materializou quando credores, incluindo o Deutsche Bankprocurou antecipar cobranças com base em supostas violações contratuais e deterioração de indicadores financeiros.

A Ambipar recorreu à Justiça e obteve tutela de urgência no Tribunal de Justiça do Rio de Janeiroque suspendeu os efeitos do cross default e impediu a execução cruzada de dívidas. A decisão reconheceu que uma execução simultânea poderia gerar dano irreversívelcomprometendo a continuidade operacional do grupo e o plano de reestruturação em curso.

Segundo Sérvulo Mendonçapresidente da Holding SM, o caso destaca como um mecanismo criado para proteger os credores pode se tornar um gatilho de crise.

“A cláusula de cross default é uma salvaguarda que vincula todas as dívidas de um mesmo grupo. Quando um contrato entra em default, os demais podem ser cobrados imediatamente. O problema é que, em estruturas interligadas, esse mecanismo se torna um risco sistêmico”, explica o executivo.

Tecnicamente, o padrão cruzado é um dispositivo de proteção ao credor inseridos em contratos de empréstimo, debêntures e outros instrumentos financeiros. Estabelece que o descumprimento de uma obrigação relevante — ou da declaração de vencimento antecipado — de um contrato equivale ao descumprimento de todas as outras.

Na prática, isto significa que se uma empresa não honrar uma dívida específica, os seus outros credores ganham o direito de antecipar o vencimento de outras obrigaçõespoder executar garantias ou bloquear ativos.

“Cross default é um gatilho legal de alto poder”, afirma Mendonça. “Em grupos empresariais com múltiplas dívidas e garantias cruzadas, basta uma falha isolada para desencadear uma cascata de vencimentos. A cláusula que deveria dar segurança pode acabar colapsando a estrutura.”

Impactos e precedentes

A liminar obtida pela Ambipar criou um precedente importante no contencioso financeiro brasileiroespecialmente para empresas com emissões de títulos internacionais. O caso ilustra tensão entre a proteção contratual dos credores e a estabilidade das grandes empresascuja liquidez depende de redes de financiamento complexas.

Mendonça destaca que gestão de conformidade financeira precisa evoluir para lidar com esse tipo de risco. “Não basta monitorar os contratos de forma isolada. É preciso mapear os gatilhos de inadimplência, simular cenários de estresse e entender como os instrumentos se interligam. Sem isso, uma empresa pode ser surpreendida por uma reação em cadeia incontrolável.”

Para o advogado, renegociação coordenada com credores e redesenho de garantias cruzadas será essencial para evitar novas crises.

“A lição do caso Ambipar é clara: um detalhe contratual pode tornar-se o epicentro de um colapso financeiro. A governação contratual precisa de ser abordada como parte da estratégia de resiliência.”

Um teste de estresse financeiro

Em tempos de taxas de juro elevadas e de liquidez restrita, a cláusula de incumprimento cruzado tornou-se mais do que um instrumento técnico – é um teste de resistência para grupos empresariais altamente alavancados.

“Empresas que não monitoram seus gatilhos de risco transformam uma inadimplência pontual em um problema estrutural”, diz Mendonça. “A solidez jurídica é importante, mas o que sustenta a confiança do mercado é a capacidade de antecipar riscos e manter a previsibilidade financeira.”

O episódio da Ambipar deixa claro que, em ambientes de dívida complexos, proteção contratual e risco podem andar de mãos dadas. Compreender esta fronteira é essencial para evitar que uma cláusula de segurança se torne um bomba-relógio financeira.

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