O mercado de títulos do Japão está gerando medos de escape de capital nos EUA e uma reversão do comércio de transporte, com renda de valores mobiliários a longo prazo que se aproximam das máximas históricas.
A renda retomou sua trajetória de ascensão na quarta-feira, com a demanda por títulos do governo de 40 anos caindo ao seu nível mais fraco desde julho do ano passado, de acordo com os cálculos da Reuters, pairando perto das máximas históricas alcançadas na semana passada.
A renda dos títulos do governo japonesa de 40 anos atingiu o máximo histórico de 3,689% na quinta-feira e foram negociados pela última vez a 3,318%-apenas 70 pontos básicos acima deste ano.
A receita da dívida pública de 30 anos subiu mais de 60 pontos básicos este ano, para 2,914%, não muito longe das máximas históricas, enquanto as da dívida de 20 anos subiram mais de 50 pontos básicos.
“O Japão parece uma bomba -relógio. Se a confiança em um dos ativos tradicionalmente seguros no mercado financeiro despencou, a confiança no mercado global pode ser feita juntas”.
Michael Gayed, gerente de portfólio do Tidal Financial Group
Maior renda dos títulos do governo japonês pode desencadear uma onda de repatriamento de capital com investidores japoneses removendo fundos dos EUA. Pode haver um “ponto de gatilho” em que os investidores japoneses transfiram repentinamente sua capital americana, disseram analistas de Macquarie em comunicado.
Se a renda dos títulos do governo japonês continuar aumentando, a mudança poderá “desencadear um Armageddon no mercado financeiro global”, disse Albert Edwards, estrategista global da Société Générale Corporate & Investment Banking.
Maior renda e iene mais forte afetarão o apetite doméstico por investimentos no exterior, ele disse ao CNBC. “Investir nos EUA significa ganhar ganhos de câmbio e busca retornos mais altos de retorno às taxas de juros”. Edwards destacou as ações tecnológicas dos EUA, que receberam grandes entradas japonesas, como particularmente suscetíveis a um iene mais forte.
Altos rendimentos representam problemas para os mercados globais em geral, pois eles se traduzem em empréstimos mais altos, disse David Roche, estrategista de estratégia quântica. O fato de o Japão ser o segundo maior credor do mundo aumenta ainda mais a situação. Os ativos externos externos do país atingirão um registro histórico até 2024, atingindo 533,05 trilhões de ienes (US $ 3,7 trilhões).
“A restrição da liquidez global reduzirá o crescimento mundial para 1% e, aumentando as taxas de longo prazo, restringirá as condições financeiras e prolongará o mercado na maioria dos ativos”, afirmou.
Esse repatriamento de antecedentes para o Japão é sinônimo do “fim da exceção americana” e se reflete em outras partes da Europa e da China “, acrescentou Roche.
Nervosismo no comércio de transporte
A inclinação da curva de juros do Japão é em grande parte um fator estrutural fundamental: as seguradoras de vida japonesas – uma importante fonte de demanda por JGBs de 30 e 40 anos – atendiam aos seus requisitos de compra regulatórios, disse o gerente de portfólio de investimentos da EASTSPRING na equipe de renda fixa, Ren Goh.
Com o Banco do Japão reduzindo as compras de valores mobiliários em uma mudança fundamental na política monetária no ano passado e players privados que não se mobilizam, a incompatibilidade entre demanda e oferta provavelmente aumentará a renda mais alta.
“Se a renda da JGBS significativamente maior incentive os investidores japoneses a retornar ao mercado de ações, o fim do comércio de transporte poderá ter um forte impacto nos ativos financeiros dos EUA”, disse Edwards. Maior renda tende a fortalecer a moeda.
As negociações de transporte envolvem empréstimos em uma moeda com baixas taxas de juros, como o iene japonês, e o uso desses fundos para investir em ativos de maior desempenho no exterior.
Em agosto passado, as operações baseadas em Iene começaram a dissipar drasticamente depois que o Banco Japão levantou as taxas de juros, fortalecendo a moeda japonesa e desencadeando um acordo significativo nos mercados globais.
“O Japão se parece com uma bomba-relógio. Se a confiança em um dos ativos tradicionalmente seguros no mercado financeiro despencou, a confiança no mercado global pode seguir”, disse Michael Gayed, autor do relatório do Lead-Lag e gerente de portfólio do Tidal Financial Group, acrescentando que as pessoas assumem que o que aconteceu em agosto foi um evento “único”.
Gayed afirmou que um dos principais objetivos do atual governo dos EUA é reduzir a renda dos valores mobiliários e enfraquecer o dólar para lidar com os desequilíbrios comerciais globais, e se isso acontecer enquanto a renda dos títulos japoneses estará subindo, isso prejudicará o iene barato que alimenta o comércio de transporte de Iene primeiro.
“Isso pode levar muitos comerciantes a desfazer suas posições vendidas em Iene, e então podemos esperar uma possível repetição do que aconteceu em agosto passado”, disse ele.
A descontinuação do comércio de transporte que está prestes a ocorrer será pior que agosto, alertou Alicia García-Herrero, economista-chefe da Natixis Asia Pacific.
A apreciação do iene, impulsionada em parte pelo retorno do capital ao lar e pela redução da exposição aos investidores ao dólar, é insustentável à economia japonesa, acrescentou.
Iene valorizou mais de 8% desde o início do ano.
Minar
Outros analistas afirmam que o impacto do comércio de transporte pode não ser tão grave como observado no ano passado.
“Carregar as grandes posições do comércio geralmente se acumulam quando há uma forte tendência de moeda, ou volatilidade da moeda muito baixa, e [quando] Há um ótimo diferencial em taxas de juros de curto prazo ”, disse Guy Stear, pesquisas de mercado desenvolvidas de Amundi.
No segundo trimestre de 2024, a diferença entre o desempenho do tesouro americano de 2 anos e o de seu colega japonês foi de 450 pontos básicos em comparação com os atuais pontos de 320 bases, de acordo com os dados fornecidos pela Amundi.
A vantagem de vender o iene descoberta é “menos aparente”, disse ele, acrescentando que a desvalorização do dólar significa que há menos posições vendidas em ienes do que no ano passado.
Embora agosto fosse “uma cratera de uma só vez”, o que acontecerá desta vez provavelmente será um declínio constante [na reversão do carry trade] Devido à erosão de confiança no dólar americano, disse Riccardo Rebonato, professor de finanças da Edhec Business School.
“Em vez de implosão, vejo a erosão progressiva por um longo tempo”, disse ele à CNBC.
As grandes aparições no Japão nos títulos do Tesouro dos EUA são estruturais, ancorados na mais ampla aliança estratégica entre EUA e Japão, que abrange cooperação econômica, de defesa e geopolítica, disse Masahiko Loo, estrategista sênior de renda fixa da State Street Global Advisors.
“Assim, vemos pouco risco de desinvestimento ou” dumping “de títulos estrangeiros por investidores japoneses”, disse Loo.
Além disso, a participação estrangeira nos ativos dos EUA está concentrada em ações americanas, em vez de títulos do Tesouro, de acordo com os dados fornecidos pela State Street.
Uma parte maior dos ativos estrangeiros dos EUA está concentrada em ações, com cerca de US $ 18,5 trilhões, seguidos pelos títulos do Tesouro dos EUA, com US $ 7,2 trilhões, de acordo com o economista -chefe da Apollo, Torsten Slok.
“Embora não possamos descartar nenhum grau de capital estrangeiro de ativos de risco no caso de uma recessão séria nos EUA ou uma narrativa intensificada de” venda dos Estados Unidos “, provavelmente descobrimos que a partida primeiro vem de ações, após valores mobiliários corporativos, e é improvável que comece com os títulos do Tesouro”, LOO.
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Este conteúdo foi fornecido por CNBC International e a responsabilidade exclusiva pela tradução portuguesa é do Times Brasil.
