Após três meses de queda, o mercado geral de índice de preços (IGP-M), conhecido como “inflação de aluguel”, subiu 0,36% em agosto. O número foi acima do esperado – a pesquisa da Reuters apontou 0,21% – e levou o acumulado em 12 meses a 3,03%. O contraste é forte: em março de 2025, o índice atingiu 8,6%.
Estruturas diferentes, naturezas diferentes
IGP-M é um índice híbrido: 60% de IPA (Preços de atacado e commodities), 30% do IPC (Inflação de famílias com renda de 1 a 33 salários mínimos) e 10% da incc (custos de construção).
O IPCA, por sua vez, mede a inflação de famílias com renda entre 1 e 40 salários mínimossendo a taxa oficial de objetivos do banco central.
Esta composição explica por que o IGP-M é mais volátil e reage mais rápido para trocar choques e colheitas, enquanto o IPCA é mais estávelmas persiste em altos níveis.
De onde veio o resultado de agosto
O IPA subiu 0,43%, puxado por minério de ferro (+6,76%), soja em grãos (+3,73%), banana (+15,03%) e café (+1,44%). Pelo contrário, gado (-2,95%), algodão (-14,9%) e celulose (-8,7%) ajudaram a conter a alta.
O CPI caiu 0,07%, aliviado por passagens aéreas (-8,56%), eletricidade (-1,97%, com impacto direto do bônus de Itaipu) e gasolina (-0,85%). Ainda assim, a telefonia (+2,45%), o plano de saúde (+0,43%) e as refeições de restaurantes (+0,61%) aumentaram.
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A INCC avançou 0,70%, com ênfase nos tubos e conexões de PVC (+8,0%) e massa de concreto (+1,2%), além do trabalho de parto (+0,9%).
Gráfico 1-IGP-M x dólar (24 de janeiro a 25 de agosto)
A chamada é clara: quando o dólar atingiu R $ 6,18 em novembro de 2024, o IGP-M-MECELERATO; Ao recuar para R $ 5,40 em agosto de 2025, o índice perdeu força. Mais de 60% do IGP-M é atacado, o que faz da caixa de câmbio um motor direto de sua trajetória.
IGP-M como um Harry
A volatilidade do IGP-M geralmente o transforma em Indicador antecedente do IPCA. A queda nos preços do atacado tende a ser transmitida atrasada para o consumo. Não é uma regra fixa, mas o movimento atual pode sinalizar algum alívio futuro.
Expectativas em queda
O Boletim de Foco de 22 de agosto confirma esse cenário: as projeções do IPCA caíram na 13ª semana seguida para 4,86% no ano. O IGP-M-MELTRATRADO por 15 semanas consecutivas para apenas 1,04%. O mercado já está apostando que a descompressão no atacado atingirá o consumo.
Gráfico 2-IGP-M X IPCA (janeiro/24 a 25 de agosto)
A comparação é eloquente: o IGP-M aumenta e desce na montanha-russa, enquanto o IPCA permanece estável, acima de 5%. Serviços, salários e preços administrados explicam essa resistência.
A diferença que pesa na política monetária
Para o banco central, não importa a queda do IGP-M se o IPCA insistir em estar acima do teto da meta (4,5%). É o IPCA que ancora para Selic, e o gráfico de barras mostra persistência: desde fevereiro, a inflação do consumidor se estabilizou em torno de 5%, em um platô desconfortável para a política monetária.
Implicações práticas
Essa distinção ajuda a explicar por que os contratos indexados para o IGP-M, como os do aluguel, já trazem algum alívio, enquanto o bolso do consumidor permanece pressionado. O atacado sente primeiro, o varejo leva tempo. Se a correlação histórica for repetida, a queda do IGP-M pode ser a primeira luz no final do túnel para o IPCA, mas ainda não há partido à vista.
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A seguir, Times Brasil – CNBC licenciado exclusivo em
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