Desde a pandemia covid-19, os principais bancos centrais do mundo aumentaram suas taxas de juros diante do disparo da inflação, Mas o Banco do Japão (BOJ) tem sido uma exceção.
A instituição manteve a política monetária praticamente inalterada, mesmo com as taxas gerais de inflação e o núcleo acima da meta de 2% desde abril de 2022. A inflação geral atingiu um pico de 4% em janeiro, o nível mais alto em dois anos. A chamada “inflação do núcleo-núcleo” está acima da meta desde outubro de 2022.
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Desde março de 2024, quando ele terminou sua política de juros negativos, a BOJ aumentou as taxas em apenas 60 pontos em 14 meses. Na última reunião de junho, ele manteve a taxa básica em 0,5%, alegando que “a inflação subjacente da IPC deve permanecer fraca, principalmente devido à desaceleração da economia”.
Nos Estados Unidos, o Federal Reserve aumentou o interesse pela primeira vez desde 2018 em março de 2022, E todos os principais bancos centrais, exceto Boj, fizeram o mesmo naquele ano.
No Japão, o principal motor da inflação é alimento, especialmente arroz.
Os preços do arroz aumentaram significativamente no segundo semestre de 2024 e aceleraram ainda mais nos primeiros seis meses de 2025, principalmente devido a maus colheitas até 2023 e 2024.
Em maio, os preços do arroz mais que dobraram, com um aumento de 101,7%, o maior aumento em mais de meio século.
De acordo com Marcella Chow, JP Morgan Global Market Strategist Management, Rice responde por cerca de metade da inflação principal do Japão. Ela afirma que a tendência futura da inflação depende fortemente dos preços dos alimentos, especialmente do arroz.
Alto temporário nos preços do arroz?
Apesar dos gatilhos, os especialistas avaliam que o BOJ não mudará sua taxa de juros, pois vêem o aumento da inflação como temporário.
O presidente da BOJ, Kazuo Ueda, disse em uma entrevista coletiva após a reunião de junho que: “Quando analisamos dados recentes, a inflação do consumidor é de cerca de 3%. Mas isso se deve principalmente ao aumento dos custos de importação e dos preços do arroz … Esperamos que essas pressões diminuam”, segundo a tradução da Reuters.
Chow apontou que a UEDA também apontou que a inflação subjacente – o foco principal de Boj – ainda está abaixo de 2%. O banco central não revela publicamente os componentes que definem a inflação subjacente.
“Isso indica que o banco central considera o recente aumento nos preços do arroz como temporário”, disse Chow. “Ueda não acredita que Boj esteja atrasado, pois a descarga da inflação subjacente não está acelerando”.
Yujiro Goto, chefe de estratégia de moeda para o Japão em Nomura, disse à CNBC que o pico inflacionário atual, especialmente em alimentos, se deve a problemas de oferta do que uma demanda acalorada.
“Portanto, o BOJ entende que não precisa reagir à inflação alta, o que é apenas uma inflação de custos. Contra esse tipo de inflação, os aumentos de juros podem não ser muito eficazes na contenção de preços”, disse Goto.
Essa avaliação é compartilhada pelo gerente de portfólio de Neuberger Berman, Kei Okamura, que disse no programa “Squawk Box Asia” que pressiona os preços dos alimentos devem diminuir nos próximos meses.
Preocupações com o crescimento
As preocupações com o crescimento da economia também pesam na decisão de Boj de não aumentar as taxas de juros.
Na quarta -feira, um resumo das opiniões da reunião de junho revelou que alguns membros do conselho defenderam a manutenção das taxas nos níveis atuais.
Taxas de juros mais altas ajudam a conter a inflação, mas também podem conter o crescimento econômico.
Chow ressaltou que há incertezas geopolíticas à frente para o país, como a eleição para a prefeitura superior e a eventual tarifa e disputas comerciais. Segundo ela, a eleição pode representar desafios políticos para o governo de Ishiba.
Esses riscos para o crescimento indicam que um aumento na taxa básica pode ser adiado.
Goto, de Nomura, também acredita que as preocupações com o crescimento impedirão a BOJ de aumentar as taxas de juros, pois o Japão ainda não chegou a um acordo comercial com os Estados Unidos.
“Devido às tarifas mais altas aplicadas ao Japão (tarifas universais de 10% mais tarifas setoriais de carros e aço, por exemplo), esperamos que a economia japonesa registre um crescimento negativo modesto no terceiro trimestre (julho a setembro), que justifica o intervalo pelo menos até setembro deste ano”, disse ele à CNBC.
O Japão está atualmente envolvido em negociações comerciais com os Estados Unidos, sem sinais claros de um acordo. Em 20 de junho, o principal negociador comercial japonês, Ryosi Akazawa, teria dito que as conversas com os EUA “ainda estavam nebulosas”.
Se não houver acordo, uma taxa de 25% “recíproca” será aplicada às exportações japonesas para os EUA.
O aumento de juros também pode fortalecer o iene, tornando as exportações japonesas menos competitivas – o que agravaria o cenário de desaceleração para uma economia orientada para a exportação.
Os dados comerciais mais recentes revelaram que as exportações do Japão caíram 1,7% em maio na comparação anual, a maior retração desde setembro de 2024.
O produto interno bruto (PIB) do país também diminuiu 0,2% no primeiro trimestre de 2025 em comparação com os três meses anteriores – a primeira queda em um ano – impulsionada pela queda nas exportações.
‘Caminho duro e estreito à frente’
Boj também parece estar tirando lições do passado. Frederic Neumann, economista -chefe da Ásia no HSBC, disse à CNBC que o Japão enfrentava décadas de pressão deflacionária persistente, além de várias “falsas doenças” que levaram a um aperto monetário prematuro.
Diante disso, o banco central está agindo com cautela para normalizar sua política. Neumann observou que Boj adota uma abordagem lenta para o aumento do interesse, pois a inflação recente foi impulsionada principalmente pela forte desvalorização do iene, com apenas sinais fracos de um ciclo de salário e preço sustentado.
O consultor de Boj Naoki Tamura, no entanto, disse em um discurso na quarta -feira que o banco pode precisar aumentar as taxas de juros “decisivamente” se os riscos mais altos de preços se intensificarem.
Desde abril de 2022, o iene desvalorizou cerca de 120 por dólar para os níveis atuais de aproximadamente 150. Em 3 de julho de 2024, a moeda atingiu 161,99 por dólar – o menor valor em cerca de 38 anos.
Neumann comentou, por outro lado, que “um período de inflação acima do objetivo pode ser necessário para quebrar a expectativa de famílias e empresas japonesas de que os preços permanecerão estáveis ao longo do tempo”.
Ele acrescentou que, embora a abordagem cautelosa de Boj seja justificada, os formuladores de políticas monetárias precisam estar cientes de não normalizar tarde demais.
“Boj enfrenta um caminho difícil e estreito à frente: precisa agir com rapidez suficiente para impedir que as expectativas de inflação atirem, mas não tão rápido que leve a economia de volta ao antigo ciclo de deflação”.
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