O crédito privado surgiu rapidamente como um dos setores mais quentes das finanças globais, e seu rápido aumento é o disparo de alarmes.
Em vez disso, um nicho de mercado destinado a tomadores de empréstimos de tamanho médio – ou empresas que estão entre pequenas e grandes empresas, geralmente mal atendidas por bancos tradicionais – o crédito privado cresceu e Tornou -se uma indústria de US $ 1,7 trilhão.
Hoje, é um importante mecanismo de financiamento por trás de negócios de private equity, financiamento baseado em ativos e até portfólios de investidores de varejo. Alguns alertam que o boom, se não for controlado, pode se tornar o próximo sistema de risco sistêmico.
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Os gerentes podem acabar reduzindo os padrões de empréstimos na tentativa de emprestar mais dinheiro, o que leva a um maior risco de inadimplência.
Shihan Abeyguna
Estrela da manhã
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“A crescente interconexão entre fundos de crédito privado e outras instituições financeiras pode expandir a instabilidade financeira, como evidenciado por maior correlação e conectividade de rede durante o estresse”, disse a Analytics da Moody’s em um relatório recente.
Embora uma rede mais interconectada de instituições financeiras aumente a eficiência e a alocação de capital, o aumento do número de conexões também atua como um “amplificador de choque” durante os períodos de estresse do mercado, observou os analistas da Moody. Essa opacidade significa que o estresse pode acumular -se despercebido – e se os investidores exigirem resgates, a venda de empréstimos ilíquidos pode exacerbar as distorções do mercado.
“Os mesmos vínculos que facilitam o compartilhamento de riscos sob condições calmas podem se tornar condutores de pressão sob pressão”.
Padrões de assinatura mais baixos
Não é surpresa que os observadores da indústria estejam dizendo que o crédito privado pode se tornar um foco de contágio na próxima crise financeira, disse Shihan Abeyguna, diretora administrativa da Morningstar no sudeste da Ásia.
De acordo com os dados do PitchBook, o setor de dívida privado tem US $ 566,8 bilhões em fundos prontos para serem aplicados – um nível histórico de capital disponível.
Os gerentes de fundo são incentivados a emprestar rapidamente e colocá -los para trabalhar, pois não é possível cobrar taxas sobre dinheiro que ainda está, acrescentou Abeyguna.
“Se isso se tornar realidade, os gerentes podem acabar reduzindo os padrões de empréstimos na tentativa de emprestar mais dinheiro, o que leva a um maior risco de inadimplência”, disse ele à CNBC.
“Portanto, acrescente a possibilidade de que isso leve a uma crise financeira”, disse o diretor da Morningstar.
O sentimento é compartilhado por JPMorgan. Como o maior número de capital para crédito privado, incluindo bancos tradicionais, uma possível preocupação pode ser a flexibilidade dos padrões de assinatura e cláusulas menos rigorosas, ecoaram serenos Chen, chefe de crédito, troca e vendas para mercados emergentes bancários na região da APAC.
“Acho que isso acontece com qualquer ativo, se houver muito dinheiro em busca dele”, disse ela. No entanto, Chen observou que isso ainda não está acontecendo.
Castelo de letras?
Além disso, o crescente uso de empréstimos pagos do setor no setor, no qual os mutuários adiam os pagamentos de juros, também merece atenção, disseram especialistas do setor.
“O que está tomando forma é que muitos empréstimos do PIK vão para empréstimos diretos privados”, disse David Fordah, diretor administrativo da PIMCO.
A operação dos Piks é que, em vez de pagar taxas de juros nesses empréstimos, o mutuário adiciona mais dívida, essencialmente “pagando” com a promessa de ainda mais títulos. Assim, os credores não recebem pagamentos reais de dinheiro, apenas mais promessas no papel.
Adiando pagamentos em dinheiro e acumulando mais dívidas, empresas que tomam empréstimos para PIK Eles devem muito mais no futuro. O risco é que todos esses juros não pagos se acumulem silenciosamente, criando uma montanha de dívida oculta.
No caso de uma recessão, o crédito privado será “um dos obstáculos a serem superados”, observou o Forgoh, pois as recessões são más notícias para qualquer empresa que dependa de dinheiro emprestado, especialmente aqueles com muitas dívidas.
Mas nem todo mundo concorda que o crédito privado é a próxima crise do subprime. Apesar de alguns sinais de alerta, muitos investidores e analistas permanecem confiantes em resiliência a longo prazo.
A exposição direta dos bancos ao crédito privado é relativamente limitada por meio de seus empréstimos às empresas de desenvolvimento de negócios (BDC), Michael Ostro, chefe de mercados privados da Union Bancaire Privee, na Ásia, explicou que a maioria dos empréstimos se baseia em estruturas de capital sólidas, geralmente com reservas de capital de 50% a 60%. Isso significa que, mesmo que algo dê errado com as empresas para as quais os BDCs emprestarão, eles terão que perder mais de 50% a 60% de seu valor antes que os BDCs comecem a sofrer danos.
Suvir Varma, parceiro consultor da Bain & Company, também acredita que os medos de contagião são exagerados. “Dadas as lições aprendidas com a crise financeira global, a assinatura agora é muito mais disciplinada. Os gerentes de crédito privado geralmente correm o risco, em vez de dividi -la e distribuir pelo mercado, como o Clos usou”.
“Isso implica que as perdas nos empréstimos bancários exigiriam perdas sísmicas nos níveis subjacentes de portfólio [para realmente afetá-los]Ostro disse.
No período anterior à crise financeira global de 2008, os líderes estavam emitindo empréstimos de risco, geralmente acompanhados de produtos financeiros complexos, como obrigações de empréstimos da colaeled. Esses produtos foram vendidos aos investidores, o que levou à “distribuição” de risco e empréstimos irresponsáveis devido a padrões inadequados de assinatura.
Historicamente, sistemas com muitos relacionamentos interconectados têm sido vulneráveis em crise. No entanto, embora exista potencial para fragilidade, o atual ecossistema financeiro não é comparativamente mais frágil do que antes de 2008, disse Ludovic Phalippou, professor de economia financeira na Saïd Business School, Oxford University.
Dito isto, ele alertou que a opinião de que o crédito privado é seguro porque não está sujeito a corridas de bancos clássicas é “um pouco ingênuo”.
“Os pontos de pressão são diferentes: os inadimplentes do investidor, chamados de margem e reavaliação ativa, podem criar um novo tipo de problema”, disse ele.
“Este não é um cartão de cartas, mas cheira a um, e é definitivamente uma casa com muitos mezaninos e um elevador muito caro”.
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